凯盈资本董事成晓华分享《创业（股权）投资趋势以及投资机构如何看项目》

——2016以色列创新智慧之旅同学会第5期

编者按：2016年11月25日下午，由深圳市新思维跨界文化传播有限公司与凯盈吉成投资管理有限公司联合主办的“以色列创新智慧之旅同学会”第5期活动在南山区怡化金融科技大厦会议厅成功举办。本次同学交流会有幸邀请主讲人——U盘发明人、凯盈资本创始合伙人——成晓华先生分享主题演讲《创业（股权）投资趋势以及投资机构如何看项目》。未来股权投资该何去何去？投资人及投资机构在完整的投资生命周期内应做好哪些方面的考量？投资大咖成晓华先生道出自己独到见解。会议期间，同学们聚精会神，讨论踊跃，思维碰撞出不少思想的火花。

主讲人成晓华先生

创业（股权）投资趋势

大环境是投资的前提，投资者顺势而为能非常轻松，逆势而为则非常麻烦，成总认为，现在是做股权投资最好的时期。成总说，任何国家的经济都是由“三辆马车”驱动的——出口、消费和投资。过去十年里，出口呈现放缓趋势；而消费由于养老保险问题一直没有得到解决，加上买房还贷，闲钱不多，而不见长；十年里头动作最大的是投资。未来资金的流向，成总概括为一个“两湖理论”——钱多了就像水一样要流到一个地方去，房地产是一个“湖”，来装这个水，这个湖可以装很多水但已经装满——房地产投资十年再涨10倍不太容易了。再看未来十年“三辆马车”，出口更差，消费没有太大变动，所以GDP的保证还是得看投资，新十年热钱的去处就是股权投资，股权投资就是这第二个“湖”。另外，“双创”也有支持股权投资的趋势——创业者多，投资公司多，从闭环的角度来说，缺一个东西就缺一个资本市场，资本市场如果不能很好地支持创业者，我们这些投资公司退出的话，就不能形成良性的闭环，这个“双创”不可能持久。资本市场不弄好，双创很可能会失败。反之，可以论证，政府为了让这个生态变得很良性，在资本市场一定会有动作，这是一个倒逼的机制。“双创”很好的一个支撑点是，大家的钱都投到项目中去，这些项目往往是创新的，无论是技术创新，还是模式创新，都会支持我们的实体经济，钱流到实体中去。因为支持这样的科技公司，我们国家的科技会愈加厉害发达，未来“双创”会为我们国家缔造伟大的科技公司。

 成总以凯盈资本的现有投资项目作为案例分析，说明项目之间可以建立动态的生态闭环，形成良性的产业链。凯盈资本现已有“大健康生态圈（医疗产业链）”、“车联网生态圈（汽车产业链）”、“智能硬件+人工智能+ARVR生态圈”、“互联网金融生态圈（FinTech产业链）”等，每一个生态圈都由若干细分项目组成。

演讲进行中

投资机构如何看项目

成总一语中的地指出投资机构看项目应考虑的各种问题，涉及包括“股权结构问题”、“竞争品与竞争对手分析”、“创业者有多个业务主体问题”、“预算与融资”、“重视董事会”、“退出方式的考虑”、“商业模式”、“项目来源”、“与其他专业股权投资机构的合作要点”等，结合实际成功与失败的案例，有针对地讲解了诸话题中的投资逻辑以及投资者需要规避的误区，同学们获益良多。

从创业者到投资人，从乙方到甲方，成总感悟道，创业是一种生活方式，拿钱是一种契约行为；创业不是享受，是挑战自己的各种极限。投资是一种风险行为，也是一种半慈善行为。

你问我答

问答环节同学们积极互动，提问一个紧接一个，讨论气氛十分浓烈，以下是节选精彩问答内容:

1.深圳市安健科技股份有限公司李学军先生（以色列之旅第12期学员）：种子期如何给项目进行估值？

成晓华：从投资人角度看，应该给一个平衡。价格原则上来讲，创业者开了一个价，如果没人感冒，说明价格开高了；如果开了一个价，（投资者）都排着队，说明价格开低了，那么价格就得调了。这是一个判断法。你们的目的是要有人投资，价格应比较适当。如果价格低了你可能就亏了，如果价格高了你拿不到钱那就更亏了，因为拿不到钱你就死了，肯定第一是要拿到钱。第二我们有一个建议就是说，种子也好天使也好，投资人的股权不适宜太大，因为第一轮下来拿了百分之三四十，后来几轮下来弄得创业者变成了小股东，他们控制不了公司，他们就走了这就麻烦了。上市之前，创业者永远是第一大股东。

于丽俊：我再补充两句，李总问的这个问题其实挺好。我刚才说越便宜越好，有的来的就会贵，其实像这样的项目，它这个时候需要的可能钱不是很重要，资源更重要，所以你先帮它梳理，包括公司的股权结构、团队控制、商业模式、以及市场跟谁对接，等等这些，你给它梳理完了以后，你再给它计算这一轮你到底需要多少钱，千万不要认为拿钱多的是好事，其实融资对于企业来说节奏很重要，你在什么时候什么阶段需要多少钱，什么阶段需要资源的钱，什么阶段需要战略投资，什么阶段需要纯财务投资，这个要首先把老板教育好，让他都明白。我们经常给企业做融资梳理，给它全部梳理完以后告诉它这个阶段可能就需要五百万，千万不要多要。只要给你带来资源的，你就便宜一点估值，带不来资源的，这一轮直接不让他进。这个阶段投资人要孔雀开屏，要把全身的力气都用上，一定要帮它，而很多早期项目它最感激的就是你帮它，而不只是给了它钱。

2.中兴通讯股份有限公司刘小夫先生：站在投资人角度如何去对这个初创企业进行竞争对手的比较详细的分析，以此去评判和佐证自己的方向性选择以及现在已有产品发展的独特性和差异化？

成晓华：我认为对竞争对手的分析对于投资人更重要。投资人做投资，最好是做的比较专，对某一个细分行业了解比较够，扫描搜索差不多了，再冒一家公司出来的可能性比较小。即使是有这样的公司，在公司开始的时候，可以去公司挖人。或者你的销售环节比他强，或者还有一些情况就是申请了一些专利，对于还没做的东西有一个门槛。单纯的来说投资人还是得做功课。投资人把钱投下去当然是因为相信自己的判断。有时候你的信息掌握得七八十的时候，很有可能就得做决定；当你掌握百分之百的时候，可能你的时间就没了，机会就没了。

中兴通讯股份有限公司刘小夫先生

凯盈资本创始合伙人于丽俊女士借问答空隙向同学们详尽介绍了凯盈资本的公司运营、商业模式、投资逻辑、现有项目等，让同学们对凯盈资本有了更加深入的了解与认识。

凯盈资本创始合伙人于丽俊女士